家纺行业：短期受益于装修及婚庆需求回暖，中长久邻接度提高可期。中国度纺行业市集限制二千亿，增速放缓，线上销售额增速较快。婚庆和搬家需求为家纺蹧跶主要源流2024年电子竞技在线，行业短期推能源在于地产竣工回暖带动装修需求，疫情积压婚庆需求开释。竞争形态较为漫步，罗莱/水星/富安娜/梦洁CR4仅4.2%，中长久龙头份额有望提高。分渠说念看：1）线上廉价家具竞争浓烈，头部品牌在线上中高端价钱带占优；2）线上中高等家具增速较快，以前头部品牌在线上渠说念仍具成长性；3）行业尤其头部品牌仍依赖线下渠说念增长。

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　　公司概况：国内第三群众纺公司2024年电子竞技在线，遵从初心打造高端轻奢品牌。富安娜以销售床上用品及家居生计类家具为主，主品牌“富安娜”定位高端，线下主力价钱带为2000-6000元，另有三大子品牌“VERSAI维莎”（艺术轻奢系列）、“馨而乐”（年青温馨系列）和“酷智奇”（儿童系列）。收入限制30亿元，三大主要渠说念直营/加盟/电商收入占比分手为24%/27%/42%。公司事迹增长浮松不错分为事迹快速成长久和高质料谨慎增长久两个阶段，财务脾性证据为盈利智力强、营运谨慎、派息率高、现款流填塞、欠债率低。

美国、澳大利亚主导的2023年“护身军刀”军演堪称今年印太最大规模的军演，多达13个国家参与，参与的人数多达3万人2024年电子竞技在线，还有数十艘军舰参与，这也被看作是针对中国的军演！美国打造的印太战略完全就是针对中国量身打造的，美国希望更多印太国家能够和美国站在同一条战线，共同对中国施压！要知道美日韩才在朝鲜半岛东部的日本海举行了军演，演练的主题就是防御来袭的朝鲜导弹！

　　竞争力与成长性分析：高端定位及强零卖运营构建深厚壁垒。1）品牌力和家具力：坚抓原创艺术家纺，高端定位带来高品牌溢价。公司坚抓艺术性与翻新性，专注高端家纺定位，一方面品牌价值更高，更采用住长久检会，或者穿越行业周期；同期高端品牌自己领有较高壁垒，其他竞争敌手短时分难以高出；另一方面高端定位为公司带来高客单价和高利润率，规画韧性与盈利智力并存。2）渠说念力：零卖渠说念运营处分智力强，利润率高。公司渠说念处分智力强，有较多直营门店；直营处分团队扩充力强，运营智力和渠说念利润率优秀；对经销商接纳扁平化处分，将练习的直营处分体系输出给加盟商，经销渠说念利润率高；公司供应链高效练习，平行仓、前置仓模式下，输送本钱抓续优化。3）成长性：渠说念角度，公司成长性主要在于线下渠说念的店数、店效提高；家具角度，扩张多元化品类、价钱带和策动客群。

　　投资忽视：看好公司构建高家具品牌渠说念壁垒下，中长久成长性。短期事迹弹性将受益于装修和婚庆需求的回暖；中长久凭借多元化渠说念增长，尤其是线下店数和店效增长，以及品类、价钱带、策动客群的扩张，完结长久谨慎增长。瞻望2023~2025年净利润分手为5.8/6.5/7.2亿元，同比增长8.2%/11.9%/10.9%。初度粉饰赐与“买入”评级，证据相对估值和完满估值才略赐与合理估值区间8.6~10.3元，合理估值对应2024年11~13x PE。

　　风险教唆：市集竞争加重；存货大幅减值；渠说念拓展不足预期2024年电子竞技在线。